繼申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創(chuàng)世，曲線搶占A股市場席位后，民營另一巨頭順豐也已確認(rèn)啟動A股上市。深圳物流公司 http://nimipatel.com

順豐控股(集團)相關(guān)人士告訴證券時報記者，“深圳證監(jiān)局目前已受理公司的上市輔導(dǎo)申請，輔導(dǎo)機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券、招商證券和中信證券。”

過去幾年，業(yè)收獲光環(huán)無數(shù)。2011年-2014年，行業(yè)連續(xù)四年業(yè)務(wù)量以超過50%的速度狂飆增長，但發(fā)展背后又暗藏隱憂，2015年行業(yè)增速放緩至50%以下，同質(zhì)化競爭、利潤下滑的問題漸漸凸顯。隨著企業(yè)逐漸以各種方式借道資本市場，2016年，無疑將成為民營業(yè)發(fā)展整合的關(guān)鍵年，巨頭們也將由過去的“規(guī)模之爭”邁向“資本之爭”。

順豐上市路的

“最后一公里”

一家經(jīng)營了20多年的老牌企業(yè)，又居于一個炙手可熱行業(yè)的龍頭，順豐一度是最受市場期待上市的公司之一。不過，長期以來，順豐似有意與資本市場保持距離。公司官方微博曾于2012年9月公開承認(rèn)，“一直以來都有資本找順豐洽談，但順豐并未與任何資本簽訂任何協(xié)議。”

2013年8月，順豐首度實現(xiàn)“融資破冰”。據(jù)報道，公司引入元禾控股、招商局集團、中信資本、古玉資本四家戰(zhàn)略投資者，并轉(zhuǎn)讓出25%的順豐速運股份。

盡管上述動作被外界理解成為上市鋪路，然而，順豐似并未打算立即著手證券化，創(chuàng)始人王衛(wèi)也在公開場合表態(tài)，投資方未就IPO問題作出強制要求，同時目前沒有上市計劃。如今，順豐突然確認(rèn)啟動A股上市，前述投資者們也可以寬心了,畢竟，對于PE投資者來說，退出是完成投資的最后步驟，也是最終實現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)，獲得實際利潤的重要環(huán)節(jié)。

關(guān)于上市細(xì)節(jié)，證券時報記者詢問公司計劃采用部分資產(chǎn)單獨上市，還是整體上市?順豐控股上述相關(guān)人士表示，“公司過幾個月將披露招股說明書，現(xiàn)在還不方便透露。”事實上，除了業(yè)務(wù)，順豐控股旗下還擁有商業(yè)、金融等眾多業(yè)務(wù)板塊，其中，順豐速運的盈利能力最強，該板塊也被業(yè)界認(rèn)為極有可能被公司單獨拿出來上市。

官網(wǎng)顯示，順豐速運1993年于廣東順德誕生。截至2015年7月，順豐已擁有近34萬名員工，1.6萬臺運輸車輛，19架自有全貨機及遍布中國大陸、海外的12260多個營業(yè)網(wǎng)點。資料顯示，2014年順豐占據(jù)8%的市場份額，位于申通、圓通、中通之后，但公司盈利能力一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

業(yè)微利化

催生“資本之爭”

2015年12月1日，申通100%股權(quán)擬作價169億元借殼艾迪西上市，估值溢價達(dá)到7.5倍，成為國內(nèi)民營第一股。2016年1月16日，此前欲獨立IPO的圓通最終也選擇了借殼這一途徑，“殼公司”為大楊創(chuàng)世。

有意思的是，申通與圓通兩家公司此番借道A股均速度驚人。前者在艾迪西重組過程中演出了“第三者上位”的戲劇故事，后者在大楊創(chuàng)世宣布重組到公布交易對象的過程中，不足一個月。

2015年8月，艾迪西在股價連連下挫后，火線停牌重組，隨后公司披露重組對象為海南星華集團旗下的旅游資產(chǎn)。不久后，公司又更新一名潛在交易對手：一直謀求上市的申通。作為迅速發(fā)展的業(yè)龍頭，顯然比上述旅游資產(chǎn)更具吸引力，而申通董事長陳德軍與艾迪西實控人鄭永剛的“同學(xué)”緣分，也讓申通在民營業(yè)“資本之爭”上拔得頭籌，艾迪西更在復(fù)牌后連續(xù)跑出13個漲停板。

就在人們猜測下一家上市公司花落誰家時，圓通又突降A(chǔ)股。2016年1月5日，大楊創(chuàng)世發(fā)布重大事項停牌公告。1月16日，揭曉意向重組方為圓通速遞。

申通率先上市之舉顯然具有標(biāo)桿效應(yīng)，事實上，除了順豐確認(rèn)啟動上市外，近日也已有媒體報道，中通一直有上市的計劃，并且一直在準(zhǔn)備中，但目前尚未有確定具體的上市地點和確定的時間表。

問題是，長期以來，現(xiàn)金流充沛、對融資不感冒的企業(yè)，如今為何競相尋求上市呢?

一方面，受益于電商的發(fā)展，業(yè)規(guī)模迅速擴大。國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，“十二五”期間，全國服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量持續(xù)快速增長，市場規(guī)模從2011年的36.7億件增長到2015年的206.7億件，年均增長率超過50%。按照國務(wù)院印發(fā)的促進業(yè)發(fā)展若干意見，到2020年年業(yè)務(wù)量達(dá)到500億件，業(yè)務(wù)收入達(dá)8000億元。

另一方面，受制于電商的發(fā)展，業(yè)的盈利能力也逐漸削弱。“十二五”期間，全國件平均運價持續(xù)下跌，從2011年的20.7元/件跌至2015年的13.4元/件，五年的降幅達(dá)到35.1%。

中金公司分析指出，電商未來會繼續(xù)以快件量的優(yōu)勢，利用業(yè)同質(zhì)化競爭的弊端打壓價格，進一步惡化以網(wǎng)購為主的業(yè)企業(yè)微利化情形。

此外，部分大型電子商務(wù)企業(yè)，如阿里巴巴、京東、蘇寧云商等，正通過自建物流體系的方式降低對第三方物流企業(yè)的依賴。

由此，伴隨著規(guī)模的擴大，盡管行業(yè)整體利潤呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但在價格下滑等因素影響下，行業(yè)的毛利率持續(xù)下滑，中金公司數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)毛利率已從2007年約30%的水平下滑至目前5%~10%的水平。

而正是這種微利化趨勢，催生了業(yè)公司的融資需求。

實際上，從申通的借殼預(yù)案中，也能窺見業(yè)對資本的渴求。預(yù)案顯示，重組所募資金剩余部分將主要用于中轉(zhuǎn)倉配一體化項目、運輸車輛購置項目、技改及設(shè)備購置項目、信息一體化平臺項目等項目建設(shè)，借助資本市場平臺，申通將拓寬融資渠道，提升品牌影響力，為后續(xù)的發(fā)展提供推動力。

國金證券認(rèn)為，上市融資后，企業(yè)將提高服務(wù)質(zhì)量和時效性。精益運營，航空機隊、轉(zhuǎn)運中心等重資產(chǎn)投入將成為行業(yè)趨勢，但由于所需投資金額巨大，預(yù)計未來，資本實力將成為企業(yè)競爭的新壁壘。